Zlato a ďábel v detailu

PatriaOnline: Zlatý standard je evergreenem debat týkajících se monetárního systému. Jeho zastánci ho vnímají jako systém, který reguluje sám sebe tím, že váže hodnotu peněz na aktivum, které má stálou hodnotu. Současný propad ceny zlata je tak pro mnohé šokem. Klíčovým prvkem, který určuje finanční vlastnosti zlata, je mikrostruktura trhu, na kterém se obchoduje. Musíme se tedy ptát i na to, jak by musel trh se zlatem fungovat, pokud by měl fungovat i zlatý standard. Zastánci zlatého standardu si představují, že v jeho rámci centrální banka nakupuje a prodává zlato za spotovou cenu a oficiální cena zlata se nemůže odchýlit od ceny tržní. V minulosti ale docházelo k tomu, že v rámci zlatého standardu existovalo namísto pevné ceny několik cenových pásem. A jejich existence centrální bance do určité míry umožňovala provádět monetární politiku. 

Pokud máme najít úspěšně fungující zlatý standard, musíme se vrátit před rok 1914. Londýn byl v té době centrem trhu se zlatem. Šlo o trh spotový, jediným „tvůrcem trhu poslední instance“ byla Bank of England. Ta měnila ceny na nákupní a prodejní straně a snažila se tak udržet své zásoby zlata na optimální úrovni. Rozdíl mezi těmito cenami tak ukazoval, jak moc se této optimální úrovni blíží. Po roce 1900 byl dost vysoký a banka tak měla pravděpodobně problémy s udržením zlatých rezerv na požadované úrovni. Se svou rolí tvůrce trhu pak do značné míry zápasila a často se uchylovala k nekonvenční politice. V jejím rámci nabízela vyšší ceny za mince ražené v zahraničí, čímž se snažila nalákat do země měnu z jiných zemí. V určité době tvořily zahraniční mince, které nemohly krýt papírové peníze, více než polovinu rezerv centrální banky. To ovšem veřejnost v té době nevěděla. 

Dlouhodobý vývoj ceny zlata (USD/tr. unce):

Celý systém zlatého standardu před rokem 1914 měl daleko do toho, aby byl schopen samoregulace. Jeho stabilita závisela na velmi specifickém nastavení trhu se zlatem. V dnešní době by bylo velmi složité ho obnovit, pravděpodobně by to nebylo ani přínosné. Momentálně je těžké si představit, že by intervence centrálních bank na trhu se zlatem měly větší přínos, než mají intervence na měnových trzích. Řešení problémů současného finančního systému bychom měli určitě hledat jinde než ve zlatém standardu. 
 

Uvedené je výtahem z „Gold prices depend on market microstructure“, autorem je Stefano Ugolini.